一罐脆嫩的豇豆、一勺卤香牛肉酱，曾是无数家庭餐桌上的“国民下饭神器”。如今，这个承载着川味精髓的“泡菜大王”——吉香居，正式走向了“卖身”之路。

根据重庆市市场监管局公示，方源资本通过子公司川香四溢，将以收购92%股权的形式拿下吉香居控制权。从眉山农村的泡菜加工厂起步，到出口20多个国家的“隐形巨头”，再到如今委身资本，吉香居的命运转折，不仅是一家企业的兴衰叙事，更折射出中国消费行业在时代浪潮下的生存法则与资本逻辑。

“中国泡菜看四川，四川泡菜看眉山。”作为苏东坡故里，眉山不仅有千年文脉，更因泡菜成为“中国泡菜之乡”——全国约三分之一的泡菜从这里走向餐桌。而吉香居的故事，正是这片土地上的“造神记”。

创始人丁文军的起点朴素却充满闯劲：17岁背着200斤蔬菜骑车到成都贩卖，靠食品贸易攒下第一桶金；2001年目睹家乡菜农蔬菜滞销，果断押注150万创立泡菜加工厂，瞄准二三线城市空白市场。2009年起，其销量以超40%的速度狂飙，更牵头起草了包装泡菜的行业标准，将“小泡菜”做成了“大产业”。

如今的吉香居，旗下“吉香居”“暴下饭”等品牌覆盖佐餐泡菜、复合调味料等100多个品种，出口至日、美、英等20余国，是业内公认的“最有可能赶超涪陵榨菜”的酱腌菜龙头。创始人丁文军曾立下“双百目标”：三到五年上市，五到十年冲刺50亿销售额。

然而，理想与现实的距离却在拉长。自2020年开启上市辅导至今，吉香居的IPO进程已超五年，始终未有实质性突破。曾经的“国民下饭菜”，为何在资本化的道路上折戟？

答案或许藏在行业特性与企业自身的瓶颈中。酱腌菜市场高度分散（吉香居市占率仅0-5%），虽属刚需赛道，但面临原材料价格波动、区域竞争加剧、消费者口味迭代等压力；而吉香居虽为头部，却未形成绝对的规模壁垒，叠加上市周期漫长、市场环境变化，最终选择“卖身”或许是更务实的选择。

接盘吉香居的方源资本，绝非“临时起意”。这家成立于2007年的私募机构，以“亚洲领先市场化独立PE”自居，近年最耀眼的战绩是与安踏、腾讯等组成财团，以46亿欧元收购始祖鸟母公司亚玛芬体育（创当年中资最大海外并购纪录），并在星巴克中国股权出售中提交约束性报价。

方源资本的“消费并购方法论”清晰可见：聚焦具备品牌认知度的细分龙头，通过控股型并购（Buyout）介入，以资本注入、管理优化与资源整合，推动企业突破增长瓶颈。正如其合伙人李甄所言：“中国很多行业集中度低，企业需专注核心战略、提升效率，这正是并购基金的擅长领域。”

吉香居的“可塑性”恰好契合这一逻辑：作为酱腌菜头部企业，它有成熟的供应链、全国性品牌认知和出口经验，但受限于行业分散性与增长压力，需借助资本力量整合资源、优化管理，甚至拓展新品类或市场。对PE而言，消费行业的“抗周期属性”与“刚性需求”是天然吸引力，尤其在当前经济转型期，“抄底”优质标的更具性价比。

吉香居的“卖身”，并非孤例。2023年至今，消费行业并购潮席卷：博裕资本40亿美元拿下星巴克中国60%股权，KKR拟收购国民汽水大窑，德弘资本入主高鑫零售，L Catterton收购北欧洗护品牌STENDERS……

这些交易的共性是：标的企业多为细分领域“王者”，却因市场环境变迁（如咖啡赛道被瑞幸、库迪冲击，碳酸饮料市场萎缩，传统零售承压）陷入增长困境；而PE凭借资金、管理与资源网络，成为“接棒者”，试图通过深度介入激活企业潜力。

这背后是时代逻辑的切换：十年前，经济高速增长，企业家信心高涨，资本“抢项目”尚且不易；如今，供给升级与需求迭代倒逼企业转型，部分创始人选择“放手”，将公司交给更专业的资本方“托付”。而对PE来说，消费行业的“刚需+抗周期”属性，使其在波动中更具配置价值——与其追逐高增长赛道，不如深耕“稳而有韧性”的民生消费。

吉香居的“卖身”，不是国民下饭菜的“落幕”，而是一个老牌消费品牌的“二次生长”。当丁文军的“双百目标”遇上资本的“赋能逻辑”，当眉山的泡菜工艺碰撞现代管理体系，这场交易或许能为中国酱腌菜行业打开新想象空间：从区域龙头到全球化品牌，从单一品类到多元矩阵，吉香居的故事，才刚刚翻开资本化的新章节。

而消费行业的并购潮，更像是时代递来的镜子——照见传统企业的转型阵痛，也照见资本与实业结合的更多可能。有人离场，有人接棒，不变的是：那些刻在国民记忆里的“下饭味道”，终将在变革中找到更坚韧的生存方式。